BlackRock《The Bid》上半年回顧：樞紐時刻、指數集中度，與不再可靠的總經錨點
2026-08-14 上架・BlackRock 官方 Podcast《The Bid》第 269 集（20 分鐘）・主持人 Oscar Pulido 與製作人 Stevie Manns 回放 2026 上半年十集的關鍵片段——從 Davos 到矽谷科技巡訪，把地緣政治、AI 用電、指數集中度、配置與「稀缺」串成一條線｜本頁為本站中譯整理，以原文為準。
機構研究・Oscar Pulido（主持）與 Stevie Manns（製作人）（BlackRock《The Bid》・節錄 Tom Donilon、Jean Boivin、Vivek Paul 等 BlackRock 主管）・立場：中性框架
利益衝突揭露：BlackRock 是全球資產管理規模最大的業者，旗下 iShares 是 ETF 龍頭；本集點名的主題——基礎建設（其 2024 年收購 GIP）、數位資產（其比特幣 ETF）、代幣化（其代幣化貨幣市場基金）、亞洲市場、「更動態、更細顆粒」的配置——都對應到它在賣的產品線或主張的配置思維。《The Bid》是 BlackRock 自製節目，來賓多為自家主管，內容本質上是品牌敘事的一部分；本站只整理其論證與數字，不代為評價。
一分鐘重點
- 樞紐時刻：開場回到一月 Davos 那集。Tom Donilon（BlackRock 副董事長、BlackRock 投資研究所主席）把 2025–2026 與 1945 年、1973–74 年石油禁運、1989 年柏林圍牆倒塌、1991 年蘇聯解體並列，說這是地緣與經濟板塊真的在移動的「樞紐點」。製作人說，後面的每一集其實都在拆解這個樞紐時刻的意思。
- AI 是實體的：Will Su（能源產業分析）那集被兩人稱為編輯上的轉折：AI 不再只是軟體，而是電網、天然氣、再生能源、核能與資料中心。他說算力正走進 yottaflop（每秒 10 的 24 次方次運算）的世界，每一次運算都是電子在晶片間移動，用電需求因此呈指數成長——「知識就是力量，如今第一次反過來：電力就是知識」。
- 前十大＝四成：三月第 257 集，Ibrahim Kanaan（BlackRock 基本面股票美國核心股票團隊主管）說標普 500 從未有過前十大成分股佔指數 40% 的時期，是該指數史上最集中。他的推論是：大家習慣把標普 500 當成 500 家公司的廣泛分散，但現實是被十家公司主導。製作人接著說，這一年反覆聽到的就是「分散不能再假設」。
- 總經錨點鬆動：第 258 集 Vivek Paul（BlackRock 投資研究所投資組合研究主管、英國首席投資策略師）說現在的體制不同了：通膨的穩定、國內與國際政策的運作方式、大型政府的負債水準與財政路徑——這些沿用幾十年的總經錨點「不再以同樣方式撐住」。這是整集裡與利率、通膨最直接相關的一段；他由此引出「更動態、更細顆粒」的配置語言。
- 多劇本並存：年中展望那集，Jean Boivin（BlackRock 投資研究所主管）用「polyfurcation」形容當下的不確定性：不是一個基準情境加上誤差範圍，而是多個差異很大的劇本同時存在，必須一直同時追蹤。主持人說一月大家問的是 AI 能做到多大，到年中問的是這個系統供不供得起 AI 要的電力、資本、基礎建設與人力。
- 亞洲與市場基礎建設：新加坡那集 Aarti Angara 給了三個理由——規模、關聯度、投資人心態改變：亞洲佔全球 GDP 約 40%（1990 年約 20%）、全球逾半數上市公司在亞洲。Rob Goldstein（BlackRock 營運長）則把代幣講成共同基金、ETF 之後又一個「降低摩擦」的技術：股票、債券、基金甚至房子都能以數位憑證放進錢包。
- 本站提醒：這是回顧集，不是新訪談；片段各來自 2026 年 1 至 7 月的十集節目。其中 Davos（246）與年中展望（266）本站另取得 BlackRock 官方逐字稿核對，其餘片段（250、257、258、259、261、264、268）本站以語音轉寫整理、未取得官方逐字稿，引述以中文意譯為主。與 9/17 聯準會決議的關聯只有「總經錨點鬆動」一段，讀者請自行判斷其份量。
他說了什麼（中英對照）
① 樞紐時刻：從 Davos 開場
主持人說，這一年的節目要照時間順序走，因為主題是一集接一集堆起來的：Davos 的地緣不確定、AI 變成能源安全故事、基礎建設、市場集中度、投資組合建構、數位資產、代幣化，最後是年中展望。
製作人回憶，Tom Donilon 與 Philipp Hildebrand 在 Davos 講的不是「地緣政治事情很多」，而是我們可能正處在全球秩序結構真的在移動的罕見時刻。她說最留在腦中的一個詞就是「樞紐時刻」。
“I think 2025, 2026 is going to be one of those moments.”
節目也回放了退休那集 Jaime Magyera 的一句話：退休不是結束、是選擇，而要有選擇就得先有計畫。主持人說「有計畫而不是預測一切」這個想法，後來在投資主題的集數裡一再回來。
② AI 的實體代價：電力、算力、資本
製作人說 Will Su 那集把 AI 從軟體變成了摸得到的東西：電網、天然氣、再生能源、核能、資料中心。主持人說從那之後，每一集談 AI 都得回答第二個問題——不只 AI 能做什麼，而是把它建起來要付出什麼。
“Since the beginning of human history, knowledge is power. But for the first time ever, power is knowledge.”
他說即使半導體端有效率改善，今天的 AI 模型仍比以往更耗電：上一集講 zettaflop，這一集已經走進 yottaflop——每秒一兆兆次運算，每一次都是電子在晶片間移動，用電需求隨時間指數放大。
科技巡訪那集，Tony Kim（BlackRock 基本面股票全球科技團隊主管）把「稀缺」講得最直白：幾乎所有東西都短缺、都受限，再疊上未來五年他形容為「相當於 250 個曼哈頓」的需求量——這就是稀缺的世界。（此段本站依語音轉寫整理，單位為他的口語比喻。）
③ 集中度與總經錨點：市場的形狀變了
Ibrahim Kanaan 說標普 500 從來沒有過前十大佔指數四成的時期，就這麼簡單；問題在於大家習慣把它當成 500 家公司的分散，但今天它其實由這十家主導。製作人說，這正是全年反覆出現的訊息——「表面看起來分散的東西，可能比投資人以為的集中得多」。
Vivek Paul 說現在的動態不一樣了，這在經濟上是另一個體制：那些一整代人賴以為憑的總經錨點——通膨的穩定、國內與國際政策的運作方式、大型政府的負債與財政路徑——不再以同樣方式撐住。（第 258 集片段，本站依語音轉寫整理。）
“It's not the same environment that we have had in the past.”
主持人說那集給了節目新的語言：「更動態、更細顆粒」——後來談亞洲、加密資產與代幣化時都用得上。製作人則把它叫做整年的「所以呢」時刻：地緣在變、AI 在改變市場、集中度在升，投資人到底該怎麼做才不同。
④ 多劇本並存：稀缺、豐裕與準備
Jean Boivin 的「polyfurcation」被兩人拿來當全年的註腳：不是一個基準情境加上不確定性，而是多個看似可信的未來同時存在。主持人說這讓建構投資組合更難，分散更不容易找到，也不像過去某些市場體制那樣明顯可見。
“You need to handle multiple scenarios always and keep track of them.”
Robbie Mitchnick（BlackRock 數位資產主管）談比特幣的「一方面、另一方面」：單獨看是風險資產、技術仍新、波動大；另一方面它全球、非主權、去中心化、稀缺，存在於任何單一國家的政治、財政與貨幣風險之外。製作人說這種說法大概是談加密資產最公允的方式。（第 259 集片段，本站依語音轉寫整理。）
收尾時製作人說，她整年聽到的主題不是「預測未來」，而是「為不同版本的未來做準備」；主持人補充，世界變得很快，但投資人的工作沒有全變——理解塑造市場的力量、保持紀律、建構能適應的投資組合。
他看的數字（原文引用）
| 項目 | 數值 | 說明 |
|---|---|---|
| 標普 500 前十大成分股權重 | 約 40% | Ibrahim Kanaan（第 257 集，2026 年 3 月）稱史上最集中；本集節錄、本站依轉寫 |
| 亞洲佔全球 GDP | 約 40%（1990 年約 20%） | Aarti Angara（第 261 集）；未說明是否為購買力平價口徑 |
| 全球上市公司位於亞洲的比例 | 逾 50% | 同上；本站依轉寫 |
| AI 算力量級 | yottaflop＝每秒 10 的 24 次方次運算 | Will Su（第 250 集片段）；本集轉述「一兆兆次／秒」，本站依轉寫 |
| Tom Donilon 列舉的歷史「樞紐」年份 | 1945・1973–74・1989・1991 | 第 246 集 Davos（官方逐字稿）；他把 2025–2026 與這些年份並列 |
| Tony Kim 的用電比喻 | 相當於 250 個曼哈頓 | 他說是未來五年的需求量（第 268 集）；本站依轉寫、單位為口語比喻 |
| 本集回顧涵蓋 | 10 集（第 246–268 集） | 2026 年 1 至 7 月節目；本集 2026-08-14 上架 |
| 本集長度 | 20 分 03 秒 | Art19 RSS enclosure 標示 |
數字皆出自節目原話；標「本站依轉寫」者為本站以語音轉寫整理、未取得官方逐字稿（本站僅另取得第 246、266 集官方逐字稿）；中譯與表格化為本站整理，非投資建議。
延伸：他看的指標，站上這裡查
出處：BlackRock《The Bid》Podcast 第 269 集（Art19 RSS・BlackRock 官方 YouTube 頻道）｜本頁為資訊整理與轉述（聚合不轉載、僅摘引關鍵句），非投資建議，不預測市場走向。