ECB 執委連恩上海演說：歐元流動性額度是央行的基本任務延伸，附買回額度與換匯額度各管一段

他以央行的基本任務開場：提供流動性。他說 ECB 目前靠主要與較長期再融資操作供給流動性，過去也用過超長期與定向操作，另外還透過資產購買計畫與疫情緊急購買計畫形成的資產組合。腳註提醒，這些只涵蓋貨幣政策相關部分。

“The provision of liquidity is a basic task for a central bank.”

他的關鍵論點是：這些操作的交易對手都在歐元區境內，因此要補上國際流動性額度。他說額度可以限制海外歐元貨幣市場利率的上行壓力，並避免跨境歐元資金受阻時衝擊歐元區的政策傳導。

“it is essential to complement the domestic liquidity framework with international liquidity lines.”

他說這項附買回額度原則上對所有央行提供常設使用資格，只有因洗錢、資恐或國際制裁等理由被排除者例外。利率為主要再融資操作利率加上一個由理事會訂定的加碼，用意是維持備援性質、而不是常態融資來源。

“The maximum line size per individual central bank is €50 billion.”

他透露目前的進度：過去六個月有三十多家央行表達興趣，首批外國央行已在 10 月初完成接入。

“More than thirty central banks have expressed interest in EUREP”

他也把 EUREP 連到歐元債券市場：外國央行屬於對價格不敏感的持有人，額度有助於鼓勵它們持有歐元債券，包含期限較長者；單筆最高 500 億歐元的當日流動性，也能提高這些債券的流通性。他說這與歐洲儲蓄與投資聯盟的目標相關。

他說 EUREP 靠歐元擔保品，涵蓋範圍有限。若一個經濟體持有大量歐元負債，卻只能靠持有對應歐元資產自保，他稱這不是理想的均衡；換匯額度可以讓流動性風險的管理更有效率，兩者互補。

他說兩者的傳導重點不同。換匯額度由受援央行把歐元現金借給本國銀行，再由銀行向外放款，主要支持跨境銀行信貸；EUREP 則主要支持歐元債券市場。他並引用聯準會相關研究，指出換匯額度與跨境銀行信貸較強的關聯，附買回額度則與證券持有有關。

“swap lines work more directly through the bank credit channel”

在對象方面，他說換匯額度風險較高，應限於明確有能力償還歐元債務、通常有高評等主權支持的央行，並需要適度的設計以避免過度依賴與道德風險；腳註提醒，一個國家的信用可能很快惡化，原本符合資格的對象也可能不再符合。

他說流動性額度能提高市場對歐元的信心，鼓勵國際貿易的計價與清算使用歐元，並透過兩條路徑增加歐元債務：一是海外借款人新增歐元貸款或市場債務；二是歐洲放款機構（含其海外子公司）在有貨幣備援時，改用歐元而非外幣放款。他認為這兩者都有助於政策傳導。腳註並提醒，短期歐元負債增加也可能帶來期限錯配與資金市場脆弱性。

他在結尾說，歐元的國際使用愈廣，ECB 政策的覆蓋面愈大：緊縮時海外借款人的歐元融資成本上升，會進一步抑制當地的債務發行、貿易計價與營運資金需求；歐元計價比重提高，也可能降低歐元區進口物價對外部衝擊的敏感度。這些是他的論述，並不是預測，講稿聲明為其個人看法，不代表理事會的共同立場。