摩根資產管理：期中選舉最可能是分立政府，華府可能進入政策僵局
2026-10-08・摩根資產管理（J.P. Morgan Asset Management）《On the Minds of Investors》系列〈US midterm elections: More of the same, for now〉・Zara Nokes 說明美國國會多數的席次門檻、三種結果下的政策影響，以及他們為何預期市場會繼續不理會政治雜音；寫在 11 月 3 日投票之前｜本頁為本站中譯整理，以原文為準。
機構研究・Zara Nokes（Global Market Analyst）（摩根資產管理（J.P. Morgan Asset Management））・立場：情境分析
利益衝突揭露：摩根資產管理是全球大型資產管理業者，銷售股票、債券與 ETF 等基金產品，市場行情與利率走向會影響其業務；本篇屬其 Market Insights 系列，頁面自述為不涉及特定商品、供教育用途的行銷溝通，並聲明非獨立研究、不構成投資建議，立場與其產品線並非全然無關，請留意。另需留意時效：本篇發表於 2026 年 10 月 8 日、11 月 3 日投票之前，所述是作者當時的判斷，不是選舉結果。
一分鐘重點
- 選舉怎麼決定國會：文中指出，11 月 3 日改選眾議院 435 席與參議院 35 席（含佛羅里達州與俄亥俄州補選），總統不在這次選票上；參議院改選席次中 22 席由共和黨持有，民主黨要拿下多數需淨增 4 席。
- 他們的基準情境：他們的基準情境是分立政府：依民調，最可能的結果是至少一院由民主黨掌控；就算民主黨兩院都拿下，也不太可能取得足以凌駕總統權力的多數，因此預期近期政策方向的變動有限。
- 情境一：只有眾議院易手：他們指出，共和黨若失去眾議院，不論參議院結果如何，其國內政策議程都會明顯更難推動；撥款與提高債務上限都需國會同意，債務上限預計在 2027 年中前觸及，他們認為較大的風險是接近期限時的預算僵局與政府關門威脅。
- 情境二：兩院都易手：他們認為即使民主黨掌控兩院，重大立法仍然困難：推翻總統否決要兩院各三分之二多數、終結參議院議事阻擋要 60 票；另外，參議院同意總統提名只需簡單多數，所以由誰掌控參議院，可能左右最高法院、下級法院與聯準會的人事案。
- 情境三：兩院維持現況：他們把這個情境列為三者中可能性最低的；原文提到共和黨若全面執政，政府承諾向每位美國成年人發放 5,000 美元支票，預估成本 1.20 至 1.35 兆美元，他們認為難以獲得共和黨內較重視財政穩健的議員支持。
- 他們對市場的看法：他們從川普第二任期前兩年的經驗歸納：政治背景越動盪，各國政府越可能推出財政刺激，這是他們預期市場會繼續不理會政治雜音的原因；另外他們也提到，國內政策空間縮小會讓美國更依賴行政命令。
原文說了什麼（中英對照）
① 國會多數怎麼算，歷史怎麼說？
他們先交代席次門檻。11 月 3 日參議院改選 35 席（含佛羅里達州與俄亥俄州的補選），其中 22 席由共和黨持有，民主黨要拿下多數需淨增 4 席；眾議院 435 席全數改選，民主黨現有 214 席、另有兩個空缺（其一原屬民主黨），若守住一席、合計 215 席，只需再增加 3 席就能過半。
接著是歷史統計：過去 23 次期中選舉中，有 20 次是總統所屬政黨在眾議院失去席次，平均減少 27 席。他們依民調判斷眾議院易手的可能性很高，民主黨若勝出，差距大小也是觀察重點；參議院則更膠著，多數席次屬於某一黨的安全席次，勝負繫於少數幾場競爭激烈的選舉。
“History shows that the president’s party almost always loses ground in the House”
② 情境一：只有眾議院易手，財政是主要角力場
他們指出，共和黨若失去眾議院，不論參議院結果如何，其國內政策議程都會明顯更難推動。撥款與提高債務上限都需要國會同意，債務上限預計在 2027 年中前觸及（財政部的特殊措施可再延六到九個月）；他們認為較大的風險是接近期限時的預算僵局與政府關門威脅，而債券市場的壓力最終應會限制財政大幅擴張。
國內空間受限時，他們認為政府的重心可能轉向總統裁量空間較大的外交與貿易。另一方面，民主黨若掌控眾議院，各委員會主席將握有傳喚權與調查議程的主導權，預期國會對行政部門的監督會大幅增加。
③ 情境二與三：兩院都易手，或兩院維持現況
即使民主黨同時掌控兩院，他們認為重大立法仍然困難：推翻總統否決需要兩院各三分之二多數，終結參議院議事阻擋需要 60 票，最多只能在部分醫療或福利給付議題上爭取到有限讓步。加強人工智慧監管獲兩黨選民支持，但提案缺乏共識；聯邦層級限制資料中心興建的做法可能遭總統否決，民主黨席次增加則可能帶動州層級的限制。
參議院同意總統提名只需簡單多數，因此由誰掌控參議院，可能左右最高法院、下級法院與聯準會的人事案。至於兩院維持現況，他們列為三者中可能性最低；政府承諾向每位美國成年人發放 5,000 美元支票，預估成本 1.20 至 1.35 兆美元，他們認為難獲共和黨內較重視財政穩健的議員支持。
④ 分立政府的結論：僵局，以及對市場的看法
整體來看，他們認為只要出現分立政府（不論民主黨是否同時拿下兩院），華府就可能進入一段政策僵局：行政部門面對更多監督，民主黨推動重大改變的能力仍受總統權力限制；國內政策空間縮小，也讓美國在國際事務上持續難以預料、更依賴行政命令的風險升高。
“Washington would likely enter a period of policy gridlock.”
他們的結論是預期市場會繼續不理會政治雜音：從川普第二任期前兩年的經驗看，政治背景越動盪，各國政府越可能推出財政刺激。至於 2028 年總統大選，他們認為這次期中選舉的結果，會是雙方黨內走向的重要訊號。
原文引用的數字
| 項目 | 數值 | 說明 |
|---|---|---|
| 投票日與改選席次 | 2026 年 11 月 3 日；眾議院 435 席、參議院 35 席 | 參議院改選含佛羅里達州與俄亥俄州補選；總統不在這次選票上 |
| 參議院改選席次中共和黨持有／民主黨需淨增 | 22 席／4 席 | 原文所述的拿下參議院多數門檻 |
| 眾議院：民主黨現有席次 | 214 席 | 另有兩個空缺（其一原屬民主黨）；若守住一席、合計 215 席，只需再增 3 席取得多數 |
| 總統所屬政黨在期中選舉的眾議院表現 | 過去 23 次中有 20 次失去席次；平均減少 27 席 | 原文所述的歷史統計 |
| 債務上限預計觸及時點 | 2027 年中前 | 原文所述預期；財政部特殊措施可再延約六到九個月 |
| 推翻總統否決／終結參議院議事阻擋所需票數 | 兩院各三分之二／60 票 | 原文所述的制度門檻 |
| 政府承諾的每位成年人 5,000 美元支票之預估成本 | 1.20 至 1.35 兆美元 | 原文情境三所述，未註明估算者；原文認為難獲共和黨內較重視財政穩健的議員支持 |
數字皆出自原文；中譯與表格化為本站整理。⚠️ 本篇發表於 2026-10-08，早於 11 月 3 日投票；文中的席次情境與政策判斷是摩根資產管理作者當時的看法，不是選舉結果，也不是本站預測。原文另有民調、預測市場與行政命令數量等圖表、各州競爭分析與 2028 年人選推測，本站不轉述；原文圖表資料截至 2026-10-07。
延伸：文中提到的指標，站上這裡查
出處：J.P. Morgan Asset Management《On the Minds of Investors》・US midterm elections: More of the same, for now｜本頁為資訊整理與轉述（聚合不轉載、僅摘引關鍵句），非投資建議，不預測市場走向。