隆奧：期中選舉的基準情境是分立政府，財政政策被形容為自動駕駛
2026-09-08・隆奧（Lombard Odier）・《US midterms and a narrower policy mandate》・Samy Chaar 與 Filippo Pallotti 說明 11 月 3 日期中選舉若出現分立政府，哪些政策會延續、財政為何實質上自動運轉；寫在投票之前｜本頁為本站中譯整理，以原文為準。
機構研究・Samy Chaar（首席經濟學家）、Filippo Pallotti（總體策略師）（隆奧（Lombard Odier））・立場：情境分析
利益衝突揭露：隆奧（Bank Lombard Odier & Co Ltd）是瑞士的私人銀行，向客戶提供個人財富諮詢與資產管理等服務，這些業務的資產行情會受選舉後的政策與市場波動影響；本篇頁尾自述為行銷性質的溝通（marketing communication），立場與其業務並非無關，請留意。另需留意時效：本篇寫於 2026-09-08、11 月 3 日投票之前，文中的基準情境是作者當時的判斷，不是選舉結果。
一分鐘重點
- 基準情境：分立政府：他們的基準情境是民主黨在 11 月 3 日拿下眾議院，參議院局勢轉趨膠著；他們認為這會讓總統的施政授權變窄，而不是帶來政策大轉彎。
- 常態而非異常：他們指出，過去二十年每位美國總統都在期中選舉後失去至少一院的控制權，在他們看來，這是美國制衡機制下熟悉的模式，不是歷史上的異常。
- 行政權限照舊：他們指出關稅與貿易措施、外交與制裁都在總統既有的行政權限內；不論選舉結果如何，貿易政策的路徑大致不變，除非最高法院出手挑戰。聯邦機構的小幅法規仍由白宮主導，他們預期行政命令會增加。
- 財政自動駕駛：2025 年《大而美法案》定下了財政基線，任何大幅修改都需兩院同意，而依他們的情境，兩院中至少一院由民主黨掌握；他們說財政實質上自動運轉到 2028 年，並由明顯順風轉為輕微逆風。
- 人事任命：他們提到，若民主黨連參議院也拿下，法官、內閣與聯準會人事任命都需要民主黨支持；他們推測，前主席鮑爾要不要續留聯準會理事會，可能取決於選後的權力平衡。
- 雜音與波動：他們預期投票前後有更多政治雜音與市場波動，分立國會也提高政府因撥款爭議停擺的機率，但認為基本政策與經濟路徑變化不大。
原文說了什麼（中英對照）
① 基準情境：分立政府，總統的立法空間變窄
他們的基準情境是民主黨在 11 月 3 日拿下眾議院，原本預期共和黨可守住的參議院也變得膠著。對投資人來說，他們認為這會讓總統的施政授權變窄，而不是帶來政策大轉彎。
他們指出，過去二十年來，每位美國總統在期中選舉後都失去至少一院的控制權。在他們看來，總統所屬政黨在期中選舉吃虧是美國政治的常態，不是歷史上的異常；白宮在國會的處境轉弱，也符合制衡機制下熟悉的模式。
“Over the past two decades, every US president has lost control of at least one chamber of Congress following midterm elections.”
② 他們認為哪些政策不受選舉結果影響？
他們認為貿易政策是延續性最明顯的領域，因為這個政府推動關稅與其他貿易措施，一向沒有尋求國會支持。不論選舉結果如何，現有行政權限都還在，除非最高法院出手挑戰，貿易政策的路徑大致不變。
“Trade policy is the clearest example of continuity”
外交與制裁同樣屬於總統權限，聯邦機構層級的小幅法規調整也由白宮主導，他們預期行政命令會增加。他們的整體看法是，分立國會拿走的是白宮通過重大立法的能力，行政部門既有的工具大多仍在手上。
③ 他們為什麼把財政稱作「自動駕駛」？
他們指出，美國的財政走向大致已由 2025 年通過的《大而美法案》定下，那是趁執政第一年握有國會多數推動的。任何大幅修改都需要兩院同意，而依他們的情境，其中至少一院由民主黨掌握，所以他們說財政政策實質上自動運轉到 2028 年。
他們預期財政從明顯順風轉為輕微逆風：稅務相關措施與投資誘因仍有支撐，但醫療補助（Medicaid）等社會支出的削減，自 2026 年下半年起會拖累成長。他們也指出，減稅先行、福利削減延後，而分立國會很難再用新立法擴大或逆轉這些安排。
④ 投票前後的雜音，與他們怎麼看股市反應
他們認為，投票前後若有人對投票程序或結果提出質疑，即使最終獲得認證，也可能帶來政治不確定性與市場波動；分立國會還可能強化政策監督，提高政府因撥款爭議而停擺的機率。這類事件新聞量大、帶來短期波動，但長期經濟衝擊通常有限。
談到股市，他們預期分立政府帶來的是政策延續，而不是政策重置，所以在他們看來，選舉帶動的市場走弱比較像情緒面的反應，而不是經濟前景轉壞的訊號。
“any election-driven market weakness would be more about sentiment than a signal that the underlying economic outlook is deteriorating”
原文引用的數字
| 項目 | 數值 | 說明 |
|---|---|---|
| 期中選舉投票日 | 2026-11-03 | 本篇成稿於投票前 |
| 他們的基準情境 | 民主黨取得眾議院；參議院局勢轉趨膠著 | 作者 2026-09-08 的判斷，不是選舉結果 |
| 期中選舉後失去至少一院控制權的總統 | 過去二十年每位美國總統 | 他們用來說明期中選舉失利是美國政治的常態 |
| 財政政策自動運轉的期間 | 至 2028 年 | 他們的說法：任何大幅修改都需兩院同意 |
| 財政方向 | 由明顯順風轉為輕微逆風 | 他們指醫療補助等社會支出削減，自 2026 年下半年起拖累成長 |
| 財政基線的主要來源 | 2025 年《大而美法案》 | 他們指出該法案在執政第一年、握有國會多數時通過 |
數字皆出自原文；中譯與表格化為本站整理。⚠️ 本篇發表於 2026-09-08，早於 11 月 3 日投票；文中的基準情境與對財政、市場波動的看法是隆奧作者當時的判斷，不是本站預測，也不是選舉結果。原文頁尾自述為行銷性質的溝通；原文另有對個別候選人與總統的評述，以及對市場操作面的看法，本站不轉述。
延伸：文中提到的指標，站上這裡查
出處：Lombard Odier《Investment insights》CIO Office Viewpoint・US midterms and a narrower policy mandate｜本頁為資訊整理與轉述（聚合不轉載、僅摘引關鍵句），非投資建議，不預測市場走向。