摩根士丹利 Andrew Sheets：九月三組催化劑，可能打破夏天的平靜
2026-09-04 上架・Thoughts on the Market Podcast（約 3 分半，附官方逐字稿）・摩根士丹利全球固定收益研究主管 Andrew Sheets 盤點九月可能帶來波動的三件事：聯準會 9/16 決議、企業籌資潮、能源供給｜本頁為本站中譯整理，以原文為準。
機構研究・Andrew Sheets（摩根士丹利 全球固定收益研究主管）・立場：審慎
利益衝突揭露：摩根士丹利是全球性投資銀行：承銷 IPO 與公司債（本集提到的九月籌資潮正是其投行業務）、固定收益與利率／外匯衍生品交易（本集結論「隱含波動可以上升」直接關係其交易與避險業務的需求）、另有資產管理與財富管理部門。作者為該行研究部門主管，本集是市場框架的整理而非配置建議；本站只整理其說法，不代為評價。
一分鐘重點
- 九月的老規律：他說一個多世紀的市場史顯示，九月的波動通常高於平均月份；不能拿它當時鐘，但趨勢確實存在——投資人從夏天回來、資本市場活動重新啟動，行情歷來會動。
- 夏天平靜到反常：他說撇開新聞標題，這個夏天其實很平靜：6 月初以來美股、公債殖利率、信用利差都小幅走高，而且是在幾乎沒有波動之下完成的；實現波動（每天實際的價格變動幅度）落在歷史低檔。
- 第一顆催化劑：聯準會：通膨仍高於央行目標，市場定價 9/16 會議升息機率約三分之二。他說離會議這麼近還有這麼大的不確定，是好一陣子沒見過的事，而且影響遠不止一次決議；日本央行與歐洲央行九月也都是「可能動」的會議。
- 第二顆：籌資潮：九月本來就是資本市場籌資異常熱絡的月份——企業要募資，通常會等投資人放完暑假再出手。他說今年還疊上成長中的 IPO 管線與 AI 相關建設持續的資金需求，就算扣掉九月本來的旺季效應，籌資量的落點範圍仍異常寬。
- 第三顆：能源：摩根士丹利商品團隊仍認為全球能源流動受到嚴重限制，最近把油價預測上調到今年第四季約每桶 100 美元；他說桶裡東西的價格比原油更極端，歐洲柴油從 1 月 1 日以來漲了 140%。庫存持續去化、衝突會拖多久仍未知，兩者都可能帶來行情。
- 他的結論：九月歷史上比較波動，但不必然是全年的風向標；到月底應該會更清楚聯準會的路徑、籌資的規模與能源供給的狀態。在那之前，許多市場、尤其是利率與外匯的隱含波動仍異常低，他們認為這個水位可以上升。
- 本站補充脈絡：FOMC 會議為 9/15–16，9/16 美東下午的決議＝台灣時間 9/17 凌晨。同節目 2026-08-27 集（Michael Gapen 與 Matthew Hornbach）提到，六月會議已有半數委員認為該升息，而七月會議前市場只定價約三分之一的升息機率——對照本集的「三分之二」，可看出升息定價在夏天之後上移了多少。以上為本站整理，非投資建議。
他說了什麼（中英對照）
① 九月為什麼常常不平靜
他先把歷史規律講清楚：一個多世紀的市場史裡，九月的波動通常高於平均月份。他說不能拿它當時鐘用，但趨勢確實存在——投資人從夏天回來、資本市場活動重新開張，行情歷來就會動。
“Over more than a century of market history, Septembers have tended to see more volatility than the average month.”
他說這個規律今年特別有意義，因為撇開新聞標題，這個夏天對市場來說其實很平靜：6 月初以來美股、公債殖利率與信用利差都小幅走高，而且是在幾乎沒有波動之下完成的；實現波動——也就是這些市場每天實際動多少——落在歷史低檔。
② 聯準會：離會議這麼近，還有這麼多不確定
他把聯準會擺在第一位：通膨仍高於央行目標，市場定價 9/16 會議升息的機率大約三分之二。他說離會議這麼近還有這麼大的不確定，是好一陣子沒見過的事。
“Markets are pricing a roughly two out of three chance of a rate hike at the September 16th meeting.”
他強調影響遠不止一次決議本身；而且九月不只有聯準會，日本央行與歐洲央行也都有「可能動」的會議。
本站補充：同節目 8/27 集中，摩根士丹利首席美國經濟學家 Michael Gapen 說六月會議已有半數委員認為該升息，Matthew Hornbach 則說七月會議前市場只定價約三分之一的升息機率。對照本集的三分之二，升息定價在夏天之後明顯上移。
③ 籌資潮：IPO 管線加上 AI 建設的資金需求
他說九月歷來就是資本市場籌資異常熱絡的月份，道理很直白：企業要募資，通常會等投資人放完暑假回來再出手。
他認為今年可能更熱：IPO 管線在成長，AI 相關建設的資金需求也還在。他的推論是，就算已經把九月本來的旺季效應算進去，這個月籌資量的落點範圍仍然異常寬。
④ 能源：油價 100 美元與柴油 +140%
他說投資人回來時，全球能源市場的重大不確定仍懸在那裡。摩根士丹利商品團隊仍認為全球能源流動受到嚴重限制，最近把油價預測上調，看到今年第四季約每桶 100 美元。
“Seeing them reach about $100 a barrel in the fourth quarter of this year.”
他說桶裡東西的價格比原油本身更極端：歐洲柴油價格從 1 月 1 日以來漲了 140%。庫存持續去化、衝突會拖多久仍是問號，兩者都可能帶來更多行情。
⑤ 隱含波動異常低，他們認為可以上升
他也給了另一面：九月歷史上比較波動，但不必然是全年的風向標，今年也可能如此。到月底，聯準會的路徑、籌資的規模、能源供給的狀態都會清楚得多。
“We think those levels of expected volatility can rise.”
但在那之前，他說許多市場、尤其是利率與外匯市場的隱含波動仍異常低；在這個背景下，他們認為這些水位可以上升。這是本集唯一明確的判斷，也是整段論證的落點。
他看的數字（原文引用）
| 項目 | 數值 | 說明 |
|---|---|---|
| 市場定價 9/16 聯準會升息機率 | 約 2/3 | 他的轉述，2026-09-04；定價來源未指明 |
| 6 月初以來：美股／公債殖利率／信用利差 | 皆小幅走高 | 他說幾乎沒有波動；未給具體幅度 |
| 實現波動（每日實際變動） | 歷史低檔 | 未給數值；這是他判斷「夏天反常平靜」的依據 |
| 摩根士丹利商品團隊油價預測 | 今年 Q4 約 100 美元/桶 | 近期上調；本集未指明 Brent 或 WTI；同節目 9/3 集（Martijn Rats）的節目說明寫的是布蘭特 |
| 歐洲柴油價格 | 自 1 月 1 日以來 +140% | 他說「桶裡東西」比原油更極端 |
| 九月波動高於平均的歷史 | 一個多世紀 | 他說不能當時鐘用，但趨勢確實存在 |
| 九月「可能動」的央行會議 | 聯準會 9/16・日本央行・歐洲央行 | 他未給日本央行與歐洲央行的會議日期 |
| 對照：7 月會議前的升息定價 | 約 1/3 | 同節目 2026-08-27 集 Hornbach 轉述；Gapen 說六月會議半數委員主張升息 |
數字皆出自該集官方逐字稿（2026-09-04）；最後一列出自同節目 2026-08-27 集。中譯與表格化為本站整理，非投資建議。
延伸：他看的指標，站上這裡查
出處：摩根士丹利《Thoughts on the Market》Podcast・主講 Andrew Sheets（官方逐字稿）｜本頁為資訊整理與轉述（聚合不轉載、僅摘引關鍵句），非投資建議，不預測市場走向。