美國財政部 7 月匯率報告：台灣續列觀察名單，經常帳順差占 GDP 19.6%、對美順差 1,450 億美元，央行 2025 年淨買匯 77 億

財政部的結論是：檢視期間內，沒有任何主要貿易夥伴有 1988 年法案第 3004 條所描述的行為。

“In this Report, Treasury concludes that no major trading partner of the United States engaged in conduct of the kind described in Section 3004 of the 1988 Act during the official Report period.”

依 2015 年法案，截至 2025 年 12 月的四季內，沒有主要貿易夥伴同時符合三項門檻，因此沒有任何一個需要進行強化分析。

“In this Report, Treasury finds that no major trading partner met all three criteria under the 2015 Act during the four quarters ending December 2025, such that no major trading partner requires enhanced analysis.”

這份報告的觀察名單是中國、日本、南韓、台灣、泰國、新加坡、越南、德國、愛爾蘭與瑞士，全部都在 2026 年 1 月那份報告的名單上。

“In this Report, the Monitoring List comprises China, Japan, Korea, Taiwan, Thailand, Singapore, Vietnam, Germany, Ireland, and Switzerland. All economies were on the Monitoring List in the January 2026 Report.”

報告也提到，財政部 2025 年春天起與多個常列名單的貿易夥伴談判，已與日本、瑞士、馬來西亞、泰國、南韓、台灣、越南七個經濟體發布聯合聲明，內容包括不以總體審慎或資本流動措施瞄準匯率、外匯干預只用來處理過度波動與失序走勢，以及提高干預或外匯存底資料的揭露頻率。

台灣的經常帳順差在檢視期間進一步擴大，主要是全球對科技產品的需求升高；對美貿易順差也大幅增加，延續過去五年的趨勢。

“Taiwan's extremely large current account surplus further increased during the Report period, driven primarily by elevated global demand for technology products.”

台灣 2025 年經濟成長 8.7%，是 2010 年以來最快；央行每季開會都上調成長預測，2026 年的預測最後從 3.7% 調到 7.3%。政策利率自 2024 年初起維持 2.0%，2025 年 12 月的消費者物價年增 1.3%。

對美商品與服務順差增加 720 億美元到 1,450 億，報告歸因於美國對台灣科技產品的強勁需求，以及美國進口商可能為了預期中的關稅上調而提前進貨。

“The large increase in the bilateral trade imbalance was driven by robust U.S. demand for Taiwanese technology products and U.S. importers potentially frontrunning projected U.S. tariff increases.”

對外直接投資淨流出增加到 340 億美元（2024 年 210 億、2023 年 180 億），第二季單季 160 億創紀錄，報告說是台灣企業把產能分散到美國、歐洲、日本等地。證券投資則大進大出：第一季淨流出 320 億，第二季淨流入 210 億（2008 年以來首次單季淨流入），第四季又淨流出 300 億。

2025 年新台幣對美元升值 4.5%，實質有效匯率貶值 0.3%；過去十年實質有效匯率升值約 7%。報告說升值壓力在 2025 年 5 月初最大，央行公開說明原因是投機、出口商匯回外匯，以及大量外資流入台股。

“The TWD appreciated 4.5% against the U.S. dollar, and depreciated 0.3% on a real effective basis in 2025.”

央行 2025 年公布的淨買匯是 77 億美元，約占 GDP 0.8%；上半年淨買匯 132.5 億美元，約占上半年 GDP 3.1%。報告說官方揭露與財政部的估計大致一致。

“Notably, Taiwan's reported purchases of $13.25 billion in the first half of 2025 totaled about 3.1% of its first-half GDP.”

央行的遠期外匯部位由 2024 年的 770 億美元小增到 2025 年的 790 億，3 到 12 個月期的占比由 26% 升到 35%；5 月干預時淨多頭部位增加約 25 億、7 月到頂，之後隨新台幣走貶而下降。

報告寫到，以經常帳、實質有效匯率或購買力平價為基礎的民間模型，多半顯示新台幣大幅低估；註腳引用 William Cline 的估計，新台幣的基本面均衡匯率落在每美元 20 出頭到 20 中段（原文 low to mid 20s）。這是報告引用的民間估計，財政部本身沒有給數值。

“However, private models, whether based on the current account, REER, or purchasing power parity (PPP), tend to show substantial undervaluation of the TWD.”

報告列出台灣仍保留的資本管制：不允許境外可交割的新台幣交易、也不允許在境外持有新台幣帳戶；外資投資固定收益與部分店頭商品的比例上限為匯入金額的 30%，這個上限也適用反向 ETF；個人每年結匯超過 1,000 萬美元、法人超過 1 億美元須經央行核准。

壽險業資產由 2008 年的 2,790 億美元增加到 2025 年的 1.2 兆美元（占 GDP 131%），約六成配置在海外資產，外幣資產曝險超過 7,000 億美元，主要以無本金交割遠期外匯（NDF）與換匯避險。

金管會 2025 年 12 月修改規定，讓壽險業可以把部分外國債券的匯兌損益分期攤銷，節省避險成本；報告說金管會也承認這偏離業界通行的做法。壽險業避險比率 2026 年 2 月降到 45%，2025 年 9 月是 60%，疫情前約 70%。

“This rule change also may contribute to reduced appreciation pressure on the TWD by limiting hedging activity and subsequent TWD demand.”