傑佛森：貼現窗口現代化三條線，以及它為什麼跟美國公債市場的運作有關

聯準會的貼現窗口借款計畫是提供銀行流動性的管道。銀行使用貼現窗口，絕大多數是透過「主要信用」借款，而這種借款是在「不問用途」的基礎上提供的。

“Banks access discount window liquidity overwhelmingly through primary credit borrowing, which is offered on a "no questions asked" basis.”

他說明分工：各地的準備銀行實際經營各自轄區的貼現窗口，理事會則透過法規與指引監督、制定政策。他本人擔任理事會貨幣事務局的主管理事，負責貼現窗口政策。

他說這些現代化的改進讓向貼現窗口借款更快、作業負擔更輕，有助於降低那些讓體質健全的銀行不願使用貼現窗口的摩擦，也強化外界對整個銀行體系的信心。

“These improvements, I believe, help reduce the frictions that may make banks hesitant to use the window when they are healthy and reinforce overall confidence in the banking system.”

他把聯準會體系在貼現窗口現代化上的工作分成三個面向：作業流程改進、自動化強化，以及與聯邦住宅貸款銀行的協調。

“I think of the System's work on discount window modernization along three dimensions: business process improvements, automation enhancements, and coordination with the Federal Home Loan Banks (FHLBs).”

流程面：所有轄區在同一套擔保品架構下作業，使用共同的放款估值模型與處理系統，並接受電子簽章。本月初，準備銀行又簡化了銀行以放款質押的程序，包括精簡表單、加快加入流程、自動化的質押放款清單與集中的說明資源。

線上化：2024 年推出的 Discount Window Direct 是自助式線上入口，銀行可以在上面申請借款、還款、查詢放款與擔保品資料、上傳擔保品檔案，也能直接傳訊息給所屬準備銀行而不必打電話。他說目前逾 60% 的貼現窗口借款申請是透過這個入口送出。

“Today, over 60 percent of discount window loan requests are submitted through DWD.”

與聯邦住宅貸款銀行協調：兩個體系都是銀行的流動性來源。他說在資金移動速度變快之後，重點放在縮短擔保品在準備銀行與聯邦住宅貸款銀行之間重新配置所需的時間，並表示雙方都認為現在的準備程度比三年前好得多。

他說一個運作良好的公債市場，對金融體系與整體經濟的穩定和效率都不可或缺；貼現窗口提供銀行可靠的流動性來源，在市場承壓時能扮演避震器，降低銀行被迫出售公債的風險。

“By providing banks with a reliable source of liquidity, the discount window serves as a shock absorber during periods of market stress by reducing the risk of forced sales of Treasury securities.”

作業面：在 Fedwire 證券帳戶持有公債的機構，可以把公債快速轉到貼現窗口的質押帳戶，即使是在一天的較晚時段；已經完成相關安排的機構，質押公債並在當天拿到借款是簡單而有效率的。

他舉 2020 年 3 月為例：新冠疫情期間公債市場嚴重失靈時，質押給聯準會、用來擔保可能的貼現窗口借款的公債大幅增加；他說聯準會能快速接受公債、讓銀行在需要時可以取得準備金，這一點在當時至關重要。

季末等時點：貼現窗口也能因應貨幣市場突然緊縮、與常設附買回操作互補。貨幣市場出現壓力時，銀行可以轉向貼現窗口，而不是以高於聯準會目標區間的利率借款；他說近來在季末這類貨幣市場利率短暫上揚的期間，貼現窗口的使用有所增加。

“Indeed, we have recently seen more use of the discount window amid periods associated with temporary upward pressure on money market rates, such as those observed at quarter-ends.”

聯準會貼現窗口官網 9 月 8 日公告（8 月 6 日已預告）：借款人保管（Borrower-in-Custody）程序即日起更新，讓銀行可以拿多種放款質押、同時保有擔保品，參與方式在各準備銀行之間也更一致。

“Under the BIC program, eligible institutions may pledge a wide variety of loan types to maximize liquidity while maintaining possession of the collateral.”

改了什麼：表單不再有開放式問題與補充附件、需要的佐證文件變少，多數機構不再需要加入前的實地檢查；檢查頻率改依風險決定、多數改為遠端；擔保品清單可透過 Discount Window Direct 線上上傳；「質押放款餘額下降超過 10% 須通知準備銀行」的規定取消。

沒改什麼：公告寫明，這次更新不改變既有的 OC-10 條款、參與資格、公布的放款接受標準，也不改變放款估值與折扣。

“The latest updates do not change existing OC-10 terms and conditions, eligibility requirements for participation in the BIC program, published Acceptance Criteria for Loans, or loan valuation and margins.”