華許首次國會證詞：對持續偏高的通膨「零容忍」，並成立五個工作小組檢討聯準會的做法
2026-07-14・眾議院金融服務委員會・聯準會主席華許上任後第一次提交半年度《貨幣政策報告》。證詞本身數字不多，重點在兩件事：他怎麼描述當時的通膨與經濟，以及他宣布要從溝通、資產負債表、數據、生產力與通膨框架五個方向重新檢視聯準會的做法。本則同時整理報告摘要裡的關鍵數字｜本頁為本站中譯整理，以原文為準。
官方文件・Kevin Warsh（華許）（美國聯準會主席）・立場：政策訊號
利益衝突揭露：聯準會官方國會證詞與法定報告，無商業銷售利害。但這是聯準會主席依法向國會說明政策，措辭本身就是政策訊號，會影響市場對後續會議的定價。證詞當時利率維持 3.50%–3.75%，之後 FOMC 於 9 月 16 日升息；五個工作小組的結論尚未公布。內容為 2026 年 7 月當時的資料與判斷。
一分鐘重點
- 通膨是頭號任務：他說委員會對「持續偏高的通膨」零容忍，6 月會議的重點就是恢復物價穩定，當次決定維持利率區間 3.50%–3.75%。他的說法是：每月物價難免波動，但較長期間的基礎通膨主要由貨幣政策決定。
- 報告裡的通膨數字：截至 5 月的 12 個月，整體 PCE 物價上漲 4.1%、核心 3.4%，都明顯高於一年前。報告列出三個推升來源：先前的關稅、2 月底中東衝突爆發後的能源價格飆漲，以及 AI 相關高科技產品的需求。
- 經濟最突出的是企業投資：他點名資料中心建置帶動的投資：截至第一季的一年內，設備投資增約 8%，其中高科技支出四季增幅接近 25%。他說現在叫「AI 投資」的東西，很快就只會被叫做「投資」，聯準會正在觀察它對通膨與勞動市場的影響。
- 勞動市場大致穩定：報告記載 6 月失業率 4.2%，自去年夏天以來變化不大；裁員少、職缺大致持平。移民明顯放緩與人口老化讓勞動供給成長變慢，但強勁的生產力成長補上了缺口。
- 五個工作小組：他宣布成立五個工作小組，分別檢討：聯準會的溝通方式、資產負債表政策（含充足準備金制度）、數據來源與方法、新通用技術對生產力與就業的影響，以及分析通膨成因的框架。小組要從基本原理出發、提出替代方案，年內向決策者提出建議。
原文說了什麼（中英對照）
① 華許怎麼描述當時的經濟
他說聯準會的首要目標是把貨幣政策做對，做對了，過去五年的通膨潮就會成為過去。6 月是他主持的第一次 FOMC 會議，委員會認為高通膨已經對家庭與企業造成過重的負擔。
“The members of our Committee have no tolerance for persistently elevated inflation.”
他對經濟的描述是：活動以穩健步調擴張，面對近期衝擊仍有韌性；家庭消費溫和成長，製造業產出今年穩定上升，房市則持續落後。最突出的是企業投資，而且看起來還在加速，主因是資料中心建置，以及塞進資料中心的 AI 設備與軟體需求。
“it seems inevitable that what is now called "AI investment" will soon be called just "investment."”
供給面方面，他說生產力成長強勁，而且早在 AI 普及前就已如此；新增就業跟得上勞動力的增加，失業率低且一年來變化不大，裁員相對少、職缺變化有限，名目薪資穩健成長。
② 五個工作小組各自要回答的問題
溝通：現行的決策討論與對外傳達方式，效果如何、風險在哪裡。資產負債表：充足準備金制度與資產組成的優缺點，以及有沒有替代做法。數據：怎麼確保決策者拿到準確、相關、即時、可據以行動的經濟數據。
生產力與就業：新的通用技術在速度、範圍與影響上可能跟過去不同，對美國的生產能力與勞工代表什麼，對聯準會的就業與通膨目標又代表什麼。通膨框架：現有模型與想法，能不能對動態經濟中的價格與產出提供經得起實證的解釋，能不能做得更好。
“Start with first principles, ask hard questions, examine current practices, consider alternatives, and, ultimately, propose next steps for policymaker consideration.”
他把這件事定位成機構的例行自我檢視：謙虛面對自己知道的有限、勇於修正原有看法，是好機構的特質；目的則是讓聯準會做出更好的貨幣政策決策，把這幾年的高通膨拋在後面。
③ 報告摘要：金融情勢與資產負債表
年初以來美國公債殖利率上升，市場預期的利率路徑也往上移，漲幅最大的是短天期。報告認為這反映兩件事：中東衝突對通膨的影響，以及市場對勞動市場穩定更有信心。股價指數上漲，公司債殖利率小幅上升；多數企業與家庭仍借得到錢，但小企業與家庭的信用條件仍偏緊。
資產負債表方面，FOMC 在 2025 年 12 月判斷準備金已降到「充足」水準，開始視需要買進短天期公債以維持充足的準備金供給，6 月會議重申這項政策。金融穩定方面，報告說股票、公司債與住宅不動產的評價仍高於歷史常態；部分私募信貸基金第一季贖回申請明顯增加，多數管理人設了贖回上限，市場仍正常運作。
原文引用的數字
| 項目 | 數值 | 說明 |
|---|---|---|
| 聯邦資金利率目標區間（2026 年 6 月會議） | 3.50%–3.75% | 年初以來維持不變；9 月 16 日會議升息（見下方連結） |
| 整體 PCE 物價年增（2026 年 5 月） | 4.1% | BEA 2026-06-25 新聞稿同為 4.1% |
| 核心 PCE 物價年增（2026 年 5 月） | 3.4% | BEA 2026-06-25 新聞稿同為 3.4% |
| 失業率（2026 年 6 月） | 4.2% | BLS 2026-07-02 就業報告同為 4.2% |
| 實質 GDP 年化成長（2026 年第 1 季） | 2.1% | 與去年步調相近（報告數字） |
| 家庭消費年化成長（2026 年 1–5 月平均） | 1.3% | 報告數字 |
| 設備投資年增（截至 2026 年第 1 季） | 約 8% | 其中高科技支出四季增幅接近 25%（證詞數字） |
證詞取自聯準會官方全文（2026-07-14 眾議院金融服務委員會，7-15 向參議院銀行委員會提交相同內容）；通膨、失業率、GDP 與消費數字取自同份《貨幣政策報告》（2026-07-10 提交國會）摘要，均為美國政府公開文件。本站已做的核對：5 月整體 PCE 年增 4.1%、核心 3.4%，與美國經濟分析局 2026-06-25《Personal Income and Outlays, May 2026》一致；6 月失業率 4.2%，與美國勞工統計局 2026-07-02 就業報告一致；利率區間 3.50%–3.75% 與站上 FOMC 7 月會議紀錄一則一致。第 1 季 GDP 2.1%、消費 1.3%、設備投資約 8% 與高科技近 25% 僅引自報告與證詞，未另取原表核對。內容為 2026 年 7 月當時的數據，5 月 PCE 與第 1 季 GDP 將在 9 月 30 日 BEA 年度修正時重估。中譯與表格化為本站整理。
延伸：文中提到的指標，站上這裡查
出處：聯準會官方證詞《Semiannual Monetary Policy Report to the Congress》全文，並對照《貨幣政策報告（2026 年 7 月）》摘要、BEA 5 月個人所得與支出、BLS 6 月就業報告｜本頁為資訊整理與轉述（聚合不轉載、僅摘引關鍵句），非投資建議，不預測市場走向。